牛来乐大摩：建议增持三大航司看好中远海能、太平洋航运

　　摩根士丹利发布研报称，中国交运板块结构性机会分化，建议把握航空复苏、航运细分机会及快递龙头优势三大主线。航空业受益中美贸易缓和及供需改善，定价能力提升，推荐中国国航（00753）、东方航空（00670）等；机场受消费压力拖累，广州白云机场（600004.SH/增持）因低免税依赖及高股息成防御首选。航运方面，油轮板块或随OPEC+增产及监管收紧受益，增持招商轮船（601872.SH）和中远海能（01138）。快递行业加速整合牛来乐，最看好中通（ZTO.US），顺丰利润顺丰控股（002352.SZ）增长潜力突出。

　　大摩主要观点如下：

　　中国航空业：随着中美贸易紧张局势缓和，供需前景持续看好，行业定价能力正逐渐增强。

　　首选股票：中国国航（00753）、东方航空（00670）、南方航空（01055）、春秋航空（601021.SH）国泰航空（00293）：全球贸易关税动态对货运前景影响显著；评级：Equal-weight（与大市同步）牛来乐

中国机场：预计消费压力将继续拖累机场盈利增长，尽管免税业务可能出现边际改善。大摩认为消费疲软主要体现在价格层面，静待催化剂。

　　股票推荐：广州白云机场（600004.SH/增持）> 上海机场（600009.SH/增持）> 北京首都机场（00694/与大市同步）>海南美兰机场（00357/与大市同步）相对而言，考虑到对免税业务敞口较小且股息率较高，大摩更倾向于将广州白云机场作为宏观经济疲软环境下的防御性选择。

　　航运业：地缘政治因素影响运价牛来乐，但未来12至24个月运力过剩仍是主要压力。油轮运输可能受益于OPEC+增产及对“影子船队”的更多限制。

　　油轮板块：增持招商轮船（601872.SH）和中远海能（01138）；对中远海能（600026.SH）评级为与大市同步干散货板块：太平洋航运（02343/增持）—— 稳健的股东回报支撑估值，可作为全球资本支出的代表。

　　集装箱运输板块：减持中远海控（01919）/中远海控（601919.SH）和东方海外国际（00316）；对海丰国际（01308）评级为“与大市同步”——亚洲区内市场似乎受益于当前全球贸易关税动态。

　　快递行业：2025年至今价格竞争加剧，行业整合是必由之路。

　　12至24个月展望中最看好中通快递（ZTO.US/增持）。在头部企业中，顺丰控股的利润增长前景最为强劲。看好人工智能应用者：中通、顺丰控股（002352.SZ/与大市同步）、圆通速递（600233.SH/与大市同步）